这没有只是黄金的下跌，而是意味着，环球(qiu)资金正(zheng)在定义一个新的时代：意味着布(bu)雷顿丛林系(xi)统解体后确立的环球(qiu)以美元为锚、美元以美债为基础的人类金融大厦，已出(chu)现檩柱将倾，嘎吱作响(xiang)的确定迹象。

挥之没有去的末(mo)日情节、疯狂的杠杆、极度同等和拥挤的交易，让黄金（含白银）代价(jia)正(zheng)在2026年(nian)履历了史上前所未有的暴涨与(yu)暴跌的“过山车”行情。开年(nian)短短一个月，黄金下跌28%，之后3个交易最高下跌21%。一堆加杠杆的，也许率(lu)会死正(zheng)在里面——这怪没有得别人，是他们咎由(you)自取。没有管(guan)是股票，还是黄金，投机者的墓场永(yong)远拥挤，从无例外(wai)。

现正(zheng)在，我想和大家聊三(san)个核心问题(ti)，一是黄金因何而涨？二是这轮(lun)金价(jia)为何高位崩盘？三(san)是黄金暴跌之后，还能没有能去投资？

我们先说崩盘。正(zheng)在1月29日上午，伦敦黄金现货代价(jia)直逼5600美元分(fen)水岭后， 29日晚间(jian)，金价(jia)倏忽高台跳水，短短三(san)个交易日内，金价(jia)最大回撤21.2%，是80年(nian)代以来近40年(nian)的首次。

市场上很多人把黄金的倏忽暴跌，归因于沃(wo)什没有测提(ti)名美联储主席。这很扯，沃(wo)什的提(ti)名最多只是风(feng)暴眼的一个催(cui)化剂。最根本的还是黄金涨得太快太疯了，市场情绪亢奋到一定水平，一堆杠杆扎(zha)堆，任(ren)何一丁点(dian)的风(feng)吹(chui)草动，都大概成为压死骆驼的最后一根稻草。

1月26日，黄金代价(jia)首次冲破5000美元大关(guan)后，随后三(san)个交易日，金价(jia)连(lian)破五道百(bai)元大关(guan)，打破5500美元。

这个涨幅有多可骇呢？

历史上，金价(jia)从每盎司1000美元到2000美元，走了12年(nian)；从2000美元到3000美元，走了近5年(nian)；从3000美元到4000美元，用(yong)了半年(nian)，从4000美元到5000美元，用(yong)了三(san)个月；而从5000美元到5500美元，这500美元的涨幅，只用(yong)了没有到三(san)天的时候，下跌斜率(lu)几乎呈一条(tiao)直线。

伴随金价(jia)的急涨，黄金波动率(lu)陡(dou)增，黄金30日波动率(lu)一度攀升至44%以上，为2008年(nian)金融危机以来的最高水平。黄金的相对强(qiang)弱目标（RSI）也达(da)到90。这个目标正(zheng)在70摆布(bu)就属于超买，达(da)到90就进入(ru)极度超买，意味着市场情绪过热、过度乐观，随后必然面对激烈的回调(diao)以消化超买的压力。

以是，当沃(wo)什这个偏鹰派的美联储主席的任(ren)命(ming)音(yin)讯放出(chu)来后，给了大家一个环球(qiu)单边押注弱美元叙事松动的理(li)由(you)，激发市场情绪波动，带来大规模获利告终和去杠杆的连(lian)锁反应(ying)，市场暴跌就是必然——金融投机市场像山岳一样陈旧，这个市场从没有会有甚么新鲜(xian)事。

正(zheng)在金价(jia)暴跌之后，恐慌情绪伸张至权(quan)益市场，周一开盘，A股有色板块股票大面积跌停，有色ETF跌停、黄金ETF跌停。

正(zheng)在这种极度恐慌的环境下，有人着急抛失落手中的筹码，也有人死守仓位。那末(mo)未来的金价(jia)到底该怎样看，又该怎样操纵呢？

这就要回到我们的第一个问题(ti)：黄金牛市因何而来？

黄金没有是生息资产，其(qi)传(chuan)统定价(jia)框(kuang)架的锚一直是现实利率(lu)，它是持有黄金的机会成本。实际(ji)上来讲，金价(jia)和现实利率(lu)负相关(guan)。

然则2022年(nian)之后，黄金和现实利率(lu)背叛，现实利率(lu)从2022年(nian)9月的1%最高升至2023年(nian)10月份的2.5%，黄金代价(jia)却正(zheng)在逆势上行。以是现实利率(lu)是无法解释这波金价(jia)的下跌。

那黄金下跌的底层动力来自何方呢？

谜底是：环球(qiu)“去美元化”，以及“去美元化”叙事背后央行的购金力量。

大家来看一下数据：

截(jie)至2025年(nian)12月末(mo)，中国央行已经(jing)一连(lian)14个月增持黄金，黄金储备(bei)达(da)到了7415万盎司。

并且注重啊，没有是中国一家央行正(zheng)在这么干，很多央行都正(zheng)在囤黄金。2022-2024年(nian)，环球(qiu)央行净购金量一连(lian)三(san)年(nian)超过1000吨，这超过了当年(nian)黄金产量的三(san)分(fen)之一。即使2025年(nian)有所下落，跌至865吨，但仍是2018-2022年(nian)这5年(nian)均(jun)匀数值469吨的约2倍。

央行疯狂购金的底层动力又有两个，一是对美国尤其(qi)是特朗普任(ren)期的美国的没有信任(ren)激发了对美元的替代；二是美债自己(ji)规模过大带来的平安担(dan)忧。

找到了因，再回到对黄金未来行情的判(pan)断上，我们就需要去回答两个问题(ti)：一是“去美元化”进程是否结束？二是美债自己(ji)的问题(ti)是否能够解决？

先来看第一个问题(ti)，去美元化进程结束了吗？

我们梳理(li)了一下2025年(nian)黄金和美债的增减(jian)持环境，增持黄金的是畏惧被制裁、畏惧美元储备(bei)资产被武器化的国度，好比中国、印度、土耳其(qi)这些新兴(xing)经(jing)济(ji)体。增持美债的是日本、英国、西班牙这些蓬勃经(jing)济(ji)体。

然则，特朗普第二任(ren)期夸大的是美国优先，没有分(fen)敌友，针对环球(qiu)尤其(qi)是“盟友们”动员周全关(guan)税战(zhan)。2026年(nian)甫一开年(nian)，没有仅对委内瑞拉(la)动手，还要强(qiang)抢格陵兰岛，这哥们是个破坏者，也许率(lu)会把二战(zhan)后的系(xi)统戳个七零八落。这正(zheng)在很也许率(lu)上会使得原(yuan)本倾向于持有美债的经(jing)济(ji)体转向黄金。可以这么说，只要美国的民粹(cui)主义没有改，特朗普继续正(zheng)在台上，“去美元化”的进程，就远未结束。

第二个问题(ti)，从当前美国国内高通胀、高债务(wu)成本的现实来看，可预见时候内解决美债问题(ti)，几乎是一个没有大概完成的任(ren)务(wu)。一方面，如果加息降通胀会导致债务(wu)成本增大，如果降息降债务(wu)成本，则会导致通胀压没有住。美国寄希望于AI这个新变量来解决通胀问题(ti)，但AI到底能正(zheng)在多大水平上提(ti)升效率(lu)还未可知。

以是，正(zheng)在去美元化进程没有被中断，美国债务(wu)问题(ti)未找到切实可行的办法之前，环球(qiu)货币系(xi)统回归以黄金为代表(biao)的贵(gui)金属为锚点(dian)的古典主义进程，也许率(lu)没有会终止，黄金牛市的底层逻辑(ji)，就依旧存(cun)正(zheng)在，从长时候来看，黄金的行情也许率(lu)也就没有走完。

我自己(ji)的看法，正(zheng)在我们有生之年(nian)，我们会看到黄金去往8000美金/盎司，乃至10000美金/盎司——谁知道呢？就想70年(nian)代布(bu)雷顿丛林系(xi)统创建时，黄金代价(jia)只要35美金/盎司，谁能想到30多年(nian)后，它能涨到5500美金？

那末(mo)，甚么时候才会见到黄金真正(zheng)的暴跌呢？

黄金真正(zheng)的暴跌必然是经(jing)济(ji)一片欣欣向荣之时，那时每个人眼里都能看到希望，女性再次抹红唇、穿短裙(qun)、高跟鞋，男性再次做舔狗，满街都漂浮着荷尔蒙味道的时候。

这段话没有是正(zheng)在谈黄金， 而是正(zheng)在说一句(ju)更残酷也更真实的判(pan)断：当人们重新相信世界值得去爱、去浪费、去冒险的时候，恐惧才会真正(zheng)退出(chu)舞台。而黄金，只是恐惧退场时，被随手扔失落的那件旧外(wai)套(tao)。

剩下的是最后一个问题(ti)：黄金（含白银）跌到哪(na)里可以再进场？

格隆没有是神(shen)仙，无法精(jing)准判(pan)断，但会做点(dian)尝(chang)试(shi)。当然，我对我的判(pan)断没有负任(ren)何责(ze)任(ren)。

从纯粹(cui)交易角(jiao)度，一个可以参照的目标是金银比。白银市场生成的小体量，是此(ci)次杠杆投机潮愈演愈烈的核心推手。环球(qiu)地上黄金存(cun)量约 21.26 万吨，而 50 万吨白银对应(ying) 160.75 亿盎司，70 美元 / 盎司单价(jia)下总市值仅 1.13 万亿美元，没有足黄金的 1/27。COMEX 白银期货单日成交金额终年(nian)仅为黄金的 8%-10%，市场深度严重没有足。这种 “小池子” 特征，让量化机构集中加仓、散(san)户杠杆资金轻易撬动代价(jia)走势。以是白银一定是先行目标。历史上金银比有一个70-75的公道比值。截(jie)至2月6日中午，最新金银比已从45回到67，已接近70-75的公道区间(jian)。

换句(ju)话说，就算没有从长时候着眼，只从交易角(jiao)度，或也可以再去盯谁人黄黄的、发光器械(xie)了。

推而广之，有色、矿产、乃至基础化工原(yuan)材料，都也许率(lu)随着金银起(qi)舞，这是乱世的基本特质。你如果接受没有了金银的大幅波动，正(zheng)在2026年(nian)盯上面这些，也许率(lu)，也是对的。

至于我，宁愿诗万首，酒千(qian)觞。几曾着眼看侯王？玉楼金阙慵归去，且插梅花醉余杭！

我是格隆，关(guan)注我，做一个清醒的人。固然有时候太清醒了会面对很多烦恼，但我向你保(bao)证，随波逐(zhu)流的价(jia)值一定会更大。